Обе компании показали впечатляющий рост в ключевом сегменте – производстве азотных удобрений, производство комплексных удобрений осталось практически на уровне прошлого года. Мы ожидаем отчетность по МСФО за 9 мес., чтобы оценить влияние сильных производственных показателей на нашу оценку акций Акрона. 28 октября 2009 Акрон и Дорогобуж опубликовали отчётность по РСБУ за 9 месяцев 2009 года. Отчетность по РСБУ - неконсолидированная, она отражает результаты только соответствующих российских юридических лиц. Тем не менее, ключевые события эта отчетность отражает, и на ее основе мы вполне можем прогнозировать результаты Акрона и Дорогобужа по МСФО. Особое внимание мы уделяем производственным результатам компаний группы Акрон, поскольку они показывают ситуацию со спросом на продукцию Группы. Результаты Акрона Относительно показателей за аналогичный период 2008 года выручка компании по РСБУ снизилась на 38% до 14,2 млрд. рублей. Себестоимость произведённой продукции увеличилась на 7% до 7,7 млрд. рублей. Показатель EBITDA снизился на 67% до 4,2 млрд. рублей. Чистая прибыль компании без учёта переоценки финансовых вложений и продажи доли в Сибнефтегазе снизилась на 39% и составила 2,3 млрд. рублей. Рентабельность по этому показателю - на уровне 16%. Это хороший результат, однако результаты по МСФО могут оказаться хуже. Тем не менее, мы полагаем, что по МСФО скорректированная чистая прибыль Акрона за 9 мес. будет в положительной области. Таблица. Финансовые показатели Акрона, млн. руб. | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г. | Изменение 9 мес. 2008 г./ 9 мес. 2009 г. | | Выручка | 22,9 | 14,2 | -38% | | Себестоимость | 7,2 | 7,7 | 7% | | EBITDA | 12,7 | 4,2 | -67% | | Рентабельность EBITDA | 55% | 30% | -26 п.п. | | Чистая прибыль | 7,9 | 14 | 77% | | Чистая прибыль (скорректированная на величину переоценки финансовых вложений) | 3,6 | 5,4 | 49% | | Чистая прибыль (скорректированная на величину переоценки финансовых вложений и прибыли от продажи доли в Сибнефтегазе) | 3,6 | 2,3 | -36% | | Чистая рентабельность (по чистой прибыли, скорректированной на величину переоценки финансовых вложений и прибыли от продажи доли в Сибнефтегазе) | 16% | 16% | 1 п.п. |
Источник. Информация компании. Основное внимание мы уделяем производственным показателям Акрона, которые в целом оцениваем как позитивные. Выпуск аммиака год к году снизился всего на 2% до 755 тыс. тонн. Производство азотных удобрений даже увеличилось на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 961 тыс. тонн. Особенно сильно – на 30% - выросло производство аммиачной селитры, которая в основном поставляется на внутренний рынок. Производство комплексных удобрений наоборот сократилось на 17% до 729 тыс. тонн. Это неприятное, но некритичное снижение. Таблица. Выпуск продукции на ОАО Акрон, тыс. т | 9 мес. 2008 г. | 9 мес. 2009 г. | Изменение 9 мес. 2008 г./ 9 мес. 2009 г. | | Аммиак | 794 | 775 | -2% | | в т.ч. внутреннее потребление | 634,0 | 633,9 | 0% | | Азотные удобрения | 887 | 961 | 8% | | в т.ч. аммиачная селитра | 327 | 425 | 30% | | Комплексные удобрения | 876 | 729 | -17% | | Продукция органического синтеза | 397 | 254 | -36% | | Продукция неорганической химии | 451 | 393 | -13% |
Источник. Информация компании. |
