Галицкие контракты (Киев), 18 октября 2007 Акции химического концерна «Стирол» в сентябре подорожали почти на 30%. Спрос на ценные бумаги компании увеличился на фоне общего роста фондового рынка (за месяц индекс ПФТС вырос на 4,4%). «Химические предприятия недооценены, а Стирол — одна из лучших компаний отрасли», — говорит аналитик ИК Millennium Capital Юрий Алексеенко.
В августе компания опубликовала полугодичную консолидированную отчетность, в которой были отражены результаты деятельности всех ее дочерних предприятий. Вопреки прогнозам специалистов, повышение цены на газ (основное сырье для производства удобрений) «катастрофически» на финпоказателях компании не отразилось — за первое полугодие Стирол увеличил чистый доход на 19,8% (до $451,5 млн), а чистую прибыль на 4% ($36,1 млн). Председатель правления концерна Николай Янковский пообещал инвесторам рост чистой прибыли предприятия по итогам 2007 года на 65% — до $71 млн. Цель вполне достижимая, поскольку концерн направил значительные ресурсы на расширение продуктовой линейки.
Сектор газа
Одно из крупнейших химических предприятий Украины расположено на востоке страны, в Горловке. Стирол контролирует почетный председатель правления концерна Николай Янковский. Основные доходы концерну обеспечивает производство аммиака, карбамида и селитры. В структуре продаж на них приходится около 75-78%. Более 60% продукции Стирол экспортирует в Европу, США, Китай, Индию, Россию. У компании есть прямой выход к аммиакопроводу Тольятти—Горловка—Одесса, что сокращает издержки на логистику. В лучшем положении только конкурент Стирола — Одесский припортовый завод. В Одессе компания имеет собственный перевалочный терминал и доступ к порту.
Российским конкурентам, в первую очередь Тольяттиазоту и Еврохиму, концерн «Стирол» проигрывает. Не имея собственной сырьевой базы, он сильно зависит от поставок газа. Хотя доля газа в себестоимости готовой продукции предприятия самая низкая среди всех отечественных химиков (по итогам 2006 года — 53%). Из-за подорожания российского газа с $50 до $130 за тыс. куб. м чистая прибыль концерна в прошлом году снизилась почти на 63% — до $31,5 млн. Рентабельность бизнеса (Net Margin), по оценкам ИК Millennium Capital, упала с 21,54% в 2005 году до 15-16% в 2006-м.
Сейчас компания пытается уменьшить потребление газа за счет высокотехнологичного оборудования и новых продуктов, в себестоимости которых энергозатраты минимальны. В 2007 году Стирол начал производство биодизеля годовой мощностью 3 тыс. тонн. Растут объемы выпуска лекарственных препаратов.
Аналитики называют два фактора риска для акций Стирола — потенциальный рост цен на газ и угрозу срыва поставок сырья. Если газ в 2008 году резко подорожает, интерес к акциям Стирола может снова пропасть.
К слову, полугодичная финансовая отчетность предприятия еще не прошла аудит. «Если вдруг окажется, что компания неадекватно оценила размеры своего бизнеса и его прибыльность, то цены на акции могут резко упасть», — предупреждает Владимир Нестеренко. Кроме того, инвесторам до сих пор не ясна корпоративная структура концерна: компания имеет много дочерних и аффилированных предприятий.
Законы привлекательности
Инвестиционная привлекательность акций Стирола, по словам Владимира Нестеренко, будет зависеть от дальнейшей консолидации активов компании, подтверждения финансовой отчетности аудиторами цен на газ и мировой конъюнктуры. «Позитивно на котировки акций повлияет и объявление конкретной даты выхода компании на IPO», — добавляет Владимир Оваденко. Если размещения не будет и в 2008 году, то, скорее всего, компании придется отложить IPO еще на 2-3 года. Не исключено, что в таком случае менеджмент вообще откажется от размещения в пользу привлечения стратегического инвестора.
Даже в условиях подорожания газа Стирол остается весьма заманчивым активом. Спрос на ценные бумаги концерна поддержат высокие мировые цены и стабильный спрос на минеральные удобрения. Стоимость аммиака, к примеру, колеблется в пределах $300-320 за тонну. В 2008 году спрос на удобрения может повыситься на 15% — в мире растет потребность в продовольственном зерне и рапсе для биотоплива.
По мнению Владимира Нестеренко, компания недооценена рынком. Справедливая стоимость акции на 12 месяцев составляет $21 (при нынешней $18,9). Аналитик рекомендует покупать бумаги Стирола.
Аналитики Millennium Capital настроены менее оптимистично. Юрий Алексеенко советует держать акции компании. По его прогнозам, до конца года бумаги вряд ли поднимутся в цене в связи с возможным подорожанием газа для Украины. Этот риск уже проявился в снижении котировок стироловских акций в начале октября на 4-5%. Только к концу года, если предприятие покажет хороший финансовый результат, акции могут незначительно пойти вверх.
Владимир Оваденко вообще не берется прогнозировать перспективы акций компании, пока не известна новая стоимость кубометра газа.
В долгосрочной перспективе акции концерна будут пользоваться большим спросом у портфельных инвесторов, но при условии, что Стирол сократит в структуре продаж долю аммиачной продукции, сильно зависимой от поставок голубого топлива.
Риски, связанные с подорожанием газа, а также грядущая приватизация Одесского припортового завода могут ускорить выход на украинский химический рынок российских компаний, у которых нет проблем с энергоносителями. «В целом украинские химические активы будут падать в цене, и у россиян появится возможность скупить их по дешевке», — предполагает Юрий Алексеенко. Такой сценарий вряд ли устроит Янковского, высоко оценивающего стоимость своего бизнеса.
www.phosagro.biz |
